次贷危机的爆发虽只是“冰山一角”，但随着美国金融危机的不断恶化，全球性金融危机已经发展成全球实体经济危机，经济衰退，投资者信心崩溃，失业人数剧增，给世界经济带来了毁灭性打击。同时，我省也不可避免地地受到不同程度的影响。

一、世界经济危机对中国资本市场的影响

改革开放以来，中国资本市场发展很快，对外开放度不断提高，对世界经济的依存度也不断增强，此次世界性的经济危机给处于转型期的中国资本市场带来了严峻的挑战与考验。

首先，经济危机最直接、最猛烈地冲击了中国的Ａ股市场。去年10月份以来，上证指数从6000点一路走低，目前已跌至1700点，并且还没有止跌企稳的迹象，跌幅达70％，居亚洲证券市场跌幅首位，也明显高于欧美市场。中国股市的大幅调整，一方面存在市场投机过度、经济泡沫破裂、价值回归的内在因素，另一方面，世界经济危机加速和加大了中国股市的暴跌。后者比前者的负作用更大、更猛烈、破坏性更强。具体表现在：一是国内投资者的信心受到极大打击。虽然中国股市相对独立，但与国际资本市场尤其是美国和香港股市的联系越来越密切，国际对冲基金大规模抛售股票引起了国内投资者的恐慌，产生连锁抛售反应，引发股市大幅下跌。迄今为止，已经有很多股票跌破了发行价，甚至低于净资产。中金公司预测，本次中国经济周期2007年见顶，2010年前难以见底。二是市场的持续低迷严重影响了企业的上市融资。2008年9月17日起，中国证监会已暂停了城商行、农商行、控股股东股权纠纷影响控股权、股东为有限合伙企业等四类企业的上市审核，并放缓了新股发行上市步伐。2007年全国证券市场共实现融资7728亿元，首发和再融资公司为310家；2008年1-8月份，融资量仅为2930.55亿元，首发和再融资公司只有75家，同比分别下降了43%和64%。三是受全球经济衰退、外需下降、出口受阻的影响，很多出口导向型上市公司利润缩水。许多拟在创业板上市的中小企业损失惨重，使得原已酝酿成熟的创业板的推出也受到影响。

其次，美元贬值造成以美元为主要货币构成的中国外汇储备、大幅缩水，众多企业遭受汇率损失。由于美国央行为克服次贷的影响连续多次降低利率，美国短期债券收益率一路走低，使我国外汇储备资产的收益大大下降。同时为了抑制通货膨胀，我国连续加息，导致国内利率水平上升，中美利率出现倒挂，我国外汇储备资产的收益率已经远远低于由于这些储备资产所带来的调控成本。据估算，如果美国金融体系崩溃，中国外汇金融资产直接损失将达到10万亿人民币左右，相当于最近五年中国经济创造的所有财富的总和。

第三，国内资本海外投资受阻，中投、平安等机构海外投资遭受重创。2007年5月，中投公司斥资30亿美元购买美国黑石集团近10%的股票，而今这笔投资的账面亏损额已经逼近16亿美元。平安保险出资18.1亿欧元从二级市场直接购买欧洲金融服务公司富通集团4.18％的股份，成为第一大股东，平均购入成本为19.05欧元，到2008年7月2日，富通股价已经跌破10美元，平安浮亏超过120亿人民币。作为国家外汇投资体制改革的一部分，QDII也开始参与投资国外市场，结果整体亏损达到3108亿元，民生银行的一只QDII因为4个月巨亏50%而遭受清盘的厄运。

第四，持有较多美国次级债券的国内金融机构存在直接投资损失。美国财政部数据显示，中国持有两房债券3760亿美元，是此类债券的最大投资者，目前损失大概在300亿美元左右。但如果两房一旦进入分拆拍卖，其损失无法估量。

第五，外资机构存在流动性紧缩需求，对中国的直接投资大幅减少。原先流入我国资本市场的“热钱”，存在变现抽资撤离的情况，将严重威胁中国金融市场的稳定。

二、中国资本市场健康稳定发展需要采取积极的应对举措

第一，加强市场基础制度建设，消除产生金融风险的制度根源。当前应重点解决好股权分置改革的后续问题；改革发行监管制度，为注册制度的实施创造条件；进一步加强上市公司法人治理结构的规范与完善；规范证券投资基金行为等。通过市场制度的改进与完善，逐步形成具有投资价值和以市场投资为主的资本市场。

第二，稳步有序地推进资本市场国际化进程。在国际金融市场发展情势不明朗的情况下，我们必须审慎推进国际化进程，宁稳勿快。严格审核评估拟设立合资基金管理公司与合资证券公司的外方资产财务状况与经营管理能力；严格审核合格境外机构投资者资质，继续实行严格的投资额度限制，防止外资对我国资本市场、的冲击。

第三，审慎开展金融创新。坚持安全与效率并重，安全优先、风险可控的原则。新兴加转轨的资本市场特点，决定了金融创新的旺盛需求与金融风险的复杂多变，在资本市场基础制度较薄弱，市场发育不成熟的情况下，更应注重在能够有效控制风险前提下的金融创新，务必防止金融创新的风险失控。对已推出和即将推出的金融创新产品应进行严格的风险监控；对市场发展需要，但自身条件不具备的金融创新产品应充分论证，积极培育，择机推出。

第四，建立系统、完善、有效的信用制度。一是要加强信用制度基础建设，建立覆盖整个市场的信用制度体系，将市场各方参与者，包括个人与机构都纳入信用体系之内，为管理和评估各方信用提供全面、真实的有效信息；二是建立严格的信用约束机制，确保信用制度基础的坚实、稳固；三是建立严厉的信用处罚机制，对各种违反信用制度或破坏信用的机构、个人给予必要的处罚。四是建立科学的信用监控预警系统，力求做到能随时监测与及时防控信用风险。

第五，建立健全市场监管体制。加强监管机构间的紧密沟通与合作，防止部门风险由小到大，由局部向整体，由非系统性风险向系统性风险的逐步演变与扩散。尽管我们实行分业经营与分业管理，但在实践中，银行业、证券．业、保险业间一的混业经营已在某些领域有所发展，金融业务间的相互渗透与融合也初见端倪，特别需要建立各监管部门间的信息共享与沟通协调机制，以集各监管部门的监管资源与优势，共同应对风险隐患。

三、世界经济危机对我省的冲击

我国有30万亿的GDP，其中有60%是依存于外国的，也就是出口给美国、日本、欧盟这三大经济体的。在此影响下，中国经济增长趋缓，覆巢之下无完卵，山西的经济毫无疑问也将受到影响。

（一）对我省煤、焦能源类传统支柱产业的冲击。由于我省特有的矿产资源优势，长期以来一直扮演着国家能源重化工基地的角色，经济增长高度依赖并受制于煤炭、焦炭、冶金、电力、化工、建材等传统产业。2006年山西年产煤炭5.81亿吨，2007年年产6.3亿吨，2008年要完成6.8亿吨，三分之二外运全国及出口。高产量，高出口量，再加上高价格，山西总是在煤上做着文章。但随着金融风暴、经济危机的蔓延，国际国内对煤、焦等原材料的需求大幅下降，直接影响到了山西的煤炭产业。2008年国庆前后，山西煤炭坑口价与上年同期相比平均下跌了20%。动力煤每吨下跌20元；主焦煤每吨下跌200元；无烟煤每吨下跌200元。国际煤炭市场价格也大幅回落，动力煤每吨从192.5美元跌至130美元以下。与此同时，下游电力、冶金建材等行业实行缩量限产，增速亦降至近年最低，势必又将带来煤炭价格的新一轮下跌，直接影响了我省经济发展水平和GDP增长速度。

（二）对我省引进外资项目的影响。受金融危机的影响，仅仅一个月时间，吕梁市就有三个涉及焦化、化工行业的大型外资项目暂停建设。这几家企业的外国投资方近1000万美元注册资本和已签约的外债贷款4.6亿港元无法到位，等值1.08亿美元的港元外债贷款合约流产，投资方明确表示无力出资。境外投资主体的资金链日渐收紧导致吕梁市的这三家外资项目被迫停工。援引山西省外汇管理局有关负责人的话，美国华尔街金融风暴的影响是巨大的，三个大型外资项目停工就是充分的证明，外资项目停工后造成的经济损失不可估量。如果不及时采取有效措施应对金融危机的话，停工的外资项目只会越来越多。

（三）对我省上市公司再融资的影响。10月22日，山西焦化股份有限公司召开第二十八次股东大会，核心议题是讨论调整公司非公开发行股票定价方案，最终将发行价确定为每股不低于6.24元。山西焦化的非公开发行价，在今年经过了多次调整，早在2月26日，就发布了“每股不低于10.60元”的议案，这次再调整，实为迫不得已，因为8月27日山西焦化每股已跌至5.73元，若再维持原价将会导致发行失败。山西焦化非公开发行价的一次次调整，是金融风暴冲击世界证券市场和中国证券市场，焦化行业面临巨大压力的具体体现。

（四）对我省进出口企业的影响。10月29日，山西省商务厅公布的1-9月商务运行情况显示，我省进出口受全球金融危机影响，9月份主要进出口商品大幅下降，创4月份以来新低，环比回落了21.7个百分点。10月底全省利用外资可能出现负增长，并且还会继续走弱，全年完成增长20％的目标有很大难度。杏花村国际贸易公司业务四部负责人抱怨说“业务减少了一半，9月份几乎没有订单，汇率成本还没有消化，金融危机又来了，这不是雪上加霜，是雪上加雪。”公司出口到美国、欧盟、韩国、日本的金属镁减少了90%金融危机使美国汽车需求锐减，日本汽车产业一撅不振，连带享受优惠政策、国家鼓励出口的汽车半轴产品的出口也萎缩了75%。

（五）对我省服务业和高新技术企业的影响。此次危机也波及到了现代服务业，中国（巴西）投资开发贸易中心是山西对外投资贸易集团在巴西设立的服务贸易机构，集团为今年的秋季广交会代理部分展会业务，订购量比往年均有所减少。高新企业也未能置身世外，太原罗克佳华公司从事自动化平台技术建设，自金融危机爆发后，美方投资者在第一时间通知公司注意规避风险。该公司属于煤矿企业的技术服务商，在能源行业长期向好的形势下业务稳定，但是金融风暴来势迅猛，从根源上遏制了经济增长，损坏了经济环境，企业只能紧缩发展，适应这种恶劣气候。该公司还是我省高新技术园区内的拟上市公司，其上市进程势必受到影响。

四、我省经济保持较快平稳发展需采取的应对措施

一是以此次次货危机为契机，大力推进我省经济发展方式和增长方式的转变。实现产业结构转型，由单一支柱产业结构向新型多元稳固的现代产业体系转变；实现增长方式转型，由粗放式、被动型增长向节约、集约、安全、绿色、稳健式增长转变；实现发展动力转型，由资源依赖型向创新驱动型转变。彻底解决我省在发展中存在的单一化、重型化、初级化问题，高耗能、高污染、不可持续问题，经济效益不高、竞争力不强问题。立足煤，延伸煤，大力发展非煤产业，积极推广“煤变油”、“煤一焦一化”、“煤一电一化”、“煤一电一铝”的新路子。借鉴德国鲁尔、法国洛林等资源型城市成功转型的例子，抓住国家促进中部地区崛起、在山西开展煤炭工业可持续发展政策措施试点的机遇，找准突破口，在一些重点领域实现高起点、超越式、突破性的发展，发挥山西后发优势。打铁还需自身硬，自身发展过硬就足以应对各种经济危机。

二是通过健全社会保障体系，加大基础设施建设来刺激消费，拉动内需。无论宏观还是微观，扩大内需始终是经济稳定的助推器。我省家庭储蓄居高不下，居民消费不足的原因之一在于社会保障缺乏，社保开支不足。孱弱的社保规模增强了民众的预防性储蓄动机，降低了消费信心。因此急需加大对社会保障和公共医疗、教育的财政支出，从中长期推动内需，改善经济结构。通过加大基础设施建设，修高速路，修国、省干线路，修铁路、水利设施、农村的灌溉设施等，把更多的国家盈余用于长远的基础设施建设，不仅可以规避金融风险，对我们的长期发展也是一个巨大的动力和后劲储备，如政府修路花钱，农民工工资要发、建筑原材料要买，修一条路可以带动很多行业受益，这样就带动了消费，拉动了内需。山西应在“两区”开发，即革命老区和贫困连片区基础设施相对落后的地方加大投入。今后相当长时期内，灾区恢复重建、包括山西在内的中西部房地产业建设规模严重不足，以及十七届三中全会提出的包括统筹城乡经济社会发展在内的综合配套改革措施，将大大加速国内的工业化和城镇化进程。只要我们措施到位，不断扩大内需，特别是消费内需，山西经济仍有实现持续增长的潜力。

三是提出山西资本市场发展规划和指导意见，促进山西资本市场健康稳定发展。山西的资本市场虽然还不发达，但是在此次金融危机中也受到了一定冲击。要积极研究对策，出台我省资本市场发展规划和指导意见，从根本上确立山西资本市场发展的目标和方向。督促上市公司规避金融风险，保持业绩稳定。在市场低迷的情况下，积极培育上市后备资源，完善上市前各项准备工作，一侯市场回暖即可申请发行，加快资本市场发展步伐。推动山西证券的上市工作，通过上市实现其资本扩张，增强抗风险能力。积极申请、适时推出山西煤焦期货交易品种，努力争取在太原成立山西煤焦期货交易所，促进煤焦产品价格发现，实现套期保值，从而将价格波动带来的市场风险降到最低。

四是大力发展新兴产业，尤其是文化旅游产业。山西有着丰厚的文化资源，文化积淀深厚，文化产业发展空间很大。近年来虽取得了一定成绩，但从2007年占全省GDP2.80%的比重来看，山西的文化产业在全国还处于中游水平，在文化产业宣传、基础设施等软环境建设中还有待突破。“十五”期间，我省用于文化旅游产业的投资达69.6亿元，比“九五”期间增长了5倍，但这还远远不够。作为绿色环保产业，我们应该加大投资，增加相关基础设施建设，整合资源，树立品牌效应。这些企业一般规模小，抗风险能力弱，在本次金融危机中会不可避免地受到冲击，应该大力扶持其中成熟的企业做大做强，在合适的时机通过资本市场几上市融资。这将极大地改善我省以污染严重的煤炭和重工业为主的产业结构，实现多元化发展。

五是帮助外贸企业避开经济危机，减小损失。对各类进出口企业，商务主管部门要帮助他们提高防范出口收汇风险意识，鼓励企业运用出口信用保险等避险工具，保障出口收汇安全。督促外贸企业从完善服务、剔除不良客户入手，加大和国内外合作伙伴的沟通，搜集客户信息，了解需求走向。同时，在拓展业务方面，注意遴选海外客户，进行信用调查，以免卷入经济危机。

六是吸取山西票号衰亡的教训，防范金融危机在我省的扩散。历史上，山西票号作为近代中国十大商帮之首一晋商的支柱产业遍及世界各地，从而在中国金融史中占有重要的地位。如此辉煌的山西票号为什么能够衰亡？是外资银行进入中国，控制中国的进出口贸易、操纵金融，向中国输出资本，独霸中国银行业的结果。这与今天的金融危机虽有不同，但对经济转型过程中的地区诱发金融危机有重要借鉴意义。最近我省几家金融机构由于贷款客户信用不佳导致资产损失，引发了一些风波。我们应该吸取历史的和现实的教训，在我省金融机构的制度建设上下功夫，下力气堵塞过渡经济中诱发金融危机的漏洞。